Les marchés intègrent tout dans les prix. Peut-on savoir qui va gagner le conflit entre les États-Unis et l’Iran en regardant le S&P 500 ? Le président américain Donald Trump a depuis longtemps proclamé la victoire, mais Téhéran contrôle toujours le détroit d’Ormuz et une capitulation est encore loin. Il n’en reste pas moins que la surperformance du S&P 500 par rapport à ses homologues mondiaux montre clairement de quel côté les marchés misent effectivement sur la victoire.

Dynamique du S&P 500 par rapport au MSCI mondial

Au cours des deux derniers mois, le S&P 500 a bondi de 16 %, sa plus forte progression sur deux mois depuis 2020. Depuis 1950, il n’y a eu que quatre épisodes d’un tel rallye rapide. À chaque fois, l’indice élargi a poursuivi sa tendance haussière, avec un gain moyen d’environ 17 % jusqu’à la fin de l’année.

Dans le même temps, le S&P 500 connaît sa plus longue série de hausses depuis 1985. Cette performance est portée par une demande massive pour les fabricants de puces et par des résultats d’entreprises impressionnants. Les données de FactSet montrent que les bénéfices agrégés ont augmenté de 28,6 % sur un an au premier trimestre. Si la saison des résultats se termine sur cette note, il s’agira du trimestre le plus solide depuis 2021.

Dynamique de la série de hausses du S&P 500

Dans un environnement aussi résolument haussier, les banques et les sociétés de gestion d’actifs hésitent à parler de bulle ou à publier des prévisions pessimistes. Au contraire, Goldman Sachs a relevé son objectif de fin d’année pour le S&P 500 de 7 600 à 8 000.

Le rallye a également été alimenté par la rhétorique accommodante de certains membres du FOMC. La gouverneure de la Fed Michelle Bowman a déclaré qu’une fin du conflit au Moyen-Orient atténuerait l’inflation et que l’impact de cette confrontation sur la croissance américaine serait limité. Ces commentaires sont en phase avec la position de la Maison-Blanche, selon laquelle les tensions géopolitiques ne provoqueraient qu’un pic d’inflation temporaire, suivi d’une baisse des prix qui pourrait inciter la Fed à assouplir sa politique monétaire.

Cela étant, le risque d’une nouvelle escalade n’a pas disparu. Alors que les États-Unis et l’Iran échangent des modifications sur le projet d’accord, Téhéran abat des drones américains et est frappé sur son propre territoire — des violations manifestes du cessez-le-feu que les deux camps minimisent publiquement.

À mon avis, le S&P 500 a encore un potentiel de hausse si le conflit au Moyen-Orient se résout. Une diminution du risque géopolitique contribuerait à ralentir l’inflation et ouvrirait la voie à un cycle d’assouplissement de la Fed.

D’un point de vue technique, le graphique quotidien du S&P 500 montre la formation d’un doji au sommet de la tendance haussière. Une baisse sous son point bas à 7 560 augmenterait le risque de formation d’une figure de retournement. Néanmoins, les replis devraient encore être mis à profit pour renforcer les positions longues, avec l’objectif précédemment indiqué de 7 700.