Hingga belum lama ini, perekonomian Zona Euro menunjukkan pertumbuhan kuat, yang mendukung proyeksi kenaikan lebih lanjut pada PDB dan inflasi. Saat itu diperkirakan ECB masih dapat menaikkan suku bunga sebanyak empat kali lagi sebelum akhir tahun, yang akan memberikan dukungan bagi euro.

Namun, data aktivitas bisnis bulan Mei terbaru ternyata jauh lebih lemah daripada prediksi. Meskipun sektor manufaktur masih berada di area ekspansi, laju pertumbuhan melambat dari 52,2 menjadi 51,4 poin. Sektor jasa menunjukkan tren yang bahkan lebih pesimistis, turun ke area kontraksi di 46,4 poin (dibandingkan 47,6 pada April). Indeks komposit juga turun menjadi 47,5 poin.

ECB saat ini mempertahankan pendekatan wait-and-see, menjaga fleksibilitas dalam pengambilan keputusan. Namun, data yang masuk menunjukkan gambaran beragam. Penutupan harian Selat Hormuz terus menopang harga minyak yang tinggi, sehingga meningkatkan tekanan inflasi. Hal ini, pada akhirnya, meningkatkan kemungkinan kenaikan suku bunga pada pertemuan ECB bulan Juni mendatang.

Perlambatan ekonomi semacam itu dapat secara signifikan mengubah ekspektasi terhadap kebijakan ECB, karena kenaikan suku bunga yang agresif berisiko memicu resesi di Zona Euro, terutama mengingat hanya sedikit alasan untuk mengharapkan perlambatan inflasi yang berarti dalam waktu dekat. Bahkan jika secara hipotetis tercapai kesepakatan untuk mengakhiri blokade di Teluk Persia, hal itu hanya akan menutupi sebagian dari kerusakan yang sudah terjadi. Harga energi kemungkinan akan tetap tinggi sampai negara-negara kembali mengisi cadangan mereka.

Pada saat yang sama, ekspektasi terhadap kebijakan Federal Reserve dengan cepat bergeser ke sikap yang lebih hawkish. Pasar tidak lagi memperkirakan pemangkasan suku bunga; sebaliknya, kini diproyeksikan akan ada satu kali kenaikan suku bunga sebelum akhir tahun, disusul satu kali lagi pada Maret tahun depan. Alasan formal revisi proyeksi tersebut adalah data inflasi AS yang lebih kuat daripada prediksi dan data indeks harga produsen yang tetap tangguh. Akibatnya, keseimbangan risiko tiba-tiba bergeser ke skenario di mana inflasi AS terus meningkat tanpa respons yang memadai dari Federal Reserve.

Menurut laporan CFTC terbaru, posisi spekulatif dalam euro berada dekat level netral, sementara estimasi nilai wajarnya terus menurun secara bertahap.

Minggu lalu, kami menyoroti meningkatnya kemungkinan pergerakan turun pada EUR/USD, dan proyeksi ini tetap tidak berubah meskipun terbentuk rebound moderat setelah muncul laporan mengenai kemungkinan kesepakatan antara Amerika Serikat dan Iran. Euro mungkin masih dapat bergerak sedikit lebih tinggi dalam jangka pendek jika ada kabar geopolitik yang positif, tetapi potensi kenaikan tampaknya terbatas di kisaran level 1,1700. Kami tetap menilai penurunan lebih mungkin berlanjut, awalnya menuju level terendah terbaru di 1,1575, setelah itu pasangan ini berpotensi bergerak ke sekitar 1,1410.